2023年进入尾声，猪八戒IPO依然未能取得“正果”。据港交所12月17日披露，猪八戒已再次向港交所主板提交上市申请书。

这已是2022年以来，猪八戒第三次提交上市申请。早在2011年，猪八戒就曾试图赴美上市，公司创始团队都已搭建起VIE架构，还引入IDG资本660万美元融资，为上市开路。然而2015年A股一轮大牛市后，猪八戒取消了美股上市计划，拆除了VIE架构，转向A股IPO，却未能取得成功。

在左右摇摆间，一晃十三年过去，唐僧取经也不过花了十四年时间，猪八戒的IPO堪比“西天取经”。而此番取道港股上市，又正值资本市场寒冬，对于尚未实现盈利的猪八戒而言，前方还有多少“劫难”犹未可知。

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重庆互联网龙头企业，成立17年仍陷亏损

如果放在中国整个互联网江湖里，猪八戒可能还排不上号。但是在重庆，猪八戒却是当地互联网产业发展的一个代表。

成立于2006年的猪八戒，从帮小微企业做商标设计赚钱，到成为发任务和接单的威客平台，逐渐发展中国最大的综合型定制化企业服务电商平台，专门为企业雇主与服务商撮合交易。

如今，猪八戒的主营业务已涉及到知识产权、工商财税、企业法务、品牌设计、IT/软件、营销传播、科技服务等各类服务，业务极其繁杂，还被冠以“企服界的淘宝”之称。

招股书显示，企业雇主可以在猪八戒平台上采购超810种企业服务，累计注册用户数量达346万名，其中累计企业雇主数量达269万名，累计服务商数量达770万名。

而猪八戒网之所以能够在“互联网荒漠”之城发展起来，其实离不开当地政府“真金白银”的支持。虽然被誉为互联网的“不毛之地”，但是重庆当地政府对互联网企业支持却是给足了力度。

当年IDG资本就是受邀当地政府邀请考察市场后，成为猪八戒网A轮和B轮融资的投资方。2014年，重庆文投集团也参与到猪八戒网1750万美元的B轮融资中。2015年，在猪八戒网披露的26亿元C轮融资中，其中10亿元投资就来自重庆两江新区所属的重庆两江产业集团。

此外，重庆市政府猪八戒网拉来不少业务，比如当地政府采购数字化试点平台，是委托猪八戒网搭建。

可见，当地政府对猪八戒寄予极高的期望。不过在政府鼎力支持下，猪八戒还是有些不争气，IPO一拖再拖，业绩也颇为惨淡。招股书显示，2020年、2021年、2022年和2023年上半年，猪八戒网营收分别是7.571亿元、7.678亿元、5.414亿元和2.52亿元，同期亏损2.686亿元、3.667亿元、2.3亿元和7824.8万元，三年半时间内累计亏损金额超过9亿元。

对于业绩持续亏损的原因。猪八戒曾在招股书解释称：“由于疫情的冲击，客户的付费能力和付费意愿降低，同时猪八戒网减少了会员佣金，导致部分收益減少;此外，地方政府延迟采购等也是拖累利润的重要原因。”

不过从财务上看，高昂的行政开支费用似乎才是亏损的重要原因。招股书显示，2020-2022，猪八戒行政开支分别为2.35亿元、1.55亿元、1.82亿元，分别占当期营收的31.1%、20.2%、33.6%、24.5%。而同期主要管理人员的薪酬分别为6074.3万元、868.5万元和3793.9万元。其中，创始人朱明跃的薪酬为5418.4万元、94.6万元、3173.8万元。

高管拿着巨额薪酬的另一面，猪八戒的现金流却已告急。2019年以来，猪八戒网的资产负债率始终高于100%，截至2023年11月30日，其账面现金及现金等价物仅为1.61亿元，其中受限制现金8207万元。

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大行业小市场，最大企服平台市场份额不到1%

开办企业免不了工商财税、设计营销等等一系列琐碎而繁杂的事情，而中小企业由于人力不足，外包就成了普遍选择。

近年来，在“大众创新，万众创业”的热潮的带动下，中国经营主体主体数量从2016年的8710万户快速增长至2021年的1.538亿户，预计到2025年将进一步增长至2.2247亿户，由此孕育出庞大的企业定制化服务市场。

据艾瑞咨询报告，2021年中国定制化企业服务电商市场规模为人民币4280亿元，预计到2026年将增至人民币13100亿元，2021至2026年复合增长率为25.1%。

然而，由于企业服务市场进入门槛极低，所以整个行业呈现出大行业、小市场、小公司的特点。作为中国最大的综合型定制化企业服务电商平台，猪八戒也只能获取极小的市场份额。

据艾瑞咨询报告，以2022年GMV计，猪八戒网在中国定制化企业服务电商市场排名第二，市场份额约2.4%。以2022年GMV及收益计，猪八戒网在中国定制化企业服务市场的市场份额分别约0.12%及0.006%。

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