德邦证券股份有限公司周新明近期对方盛制药进行研究并发布了研究报告《方盛制药24年中报点评：创新中药表现亮眼，“338”战略持续推进》，本报告对方盛制药给出买入评级，当前股价为11.43元。

方盛制药(603998)

投资要点

事件：1.24H1，公司实现营业收入9.1亿元(+6.44%，同比，下同)，实现归母净利润1.37亿元(+28.23%)，实现扣非归母净利润1.11亿元(+26.54%)；2.24Q2营业收入4.7亿元(+12.77%)，归母净利润0.67亿元(+55.26%)，扣非归母净利润0.57亿元(+48.26%)。

创新中药终端覆盖持续增长，销售业绩快速增长：公司聚焦“打造成为一家以创新中药为核心的健康产业集团”的发展战略促进资源整合和企业核心竞争力提升，24H1，公司两大自主研发的中药创新药玄七健骨片、小儿荆杏止咳颗粒创半年度销售新高，其中小儿荆杏止咳颗粒新增覆盖超260家公立医疗机构(等级医院+基层医院，下同)，截至24H1，已经累计完成1,500多家公立医疗机构的覆盖，其中等级医院超1,000家，24H1实现销售收入约4,500万元，同比增长超150%；玄七健骨片新增覆盖超300家公立医疗机构，截至24H1，已经覆盖900多家公立医疗机构，其中等级医院超500家，实现营业收入超5,000万元，同比增长超430%。

“338大产品打造计划”稳步推进，核心品种稳健增长：24H1，公司骨科拳头品种藤黄健骨片进入国家集采，价格有所下滑，但在医院覆盖方面再攀新台阶，截至24H1，藤黄健骨片已累计覆盖等级医院近2,300家，基层医院约5,600家，实现销售量同比增长近5%；依折麦布片销售收入同比增长超110%，销售额约1.44亿元。强力枇杷膏(蜜炼)已经覆盖9,500多家公立医疗机构，其中等级医院超1500家，同时，营业收入也实现同比增长约26%。分产品线看：24H1，公司心脑血管疾病用药实现收入2.38亿元(+37.57%)，骨骼肌肉系统用药实现收入1.93亿元(+3.62%)，呼吸系统用药实现收入1.46亿元(+12.09%)，儿童用药实现收入9407万元(-3.5%)，妇科用药实现收入4299亿元(-8.42%)，抗感染用药实现收入3335万元(-24.77%)。

盈利能力持续提升，研发投入不断加强：24H1，公司销售费用率、管理费用率相比23年同期均有所下降，24H1公司销售费用3.8亿元(+5.64%)，销售费用率41.78%(-0.32pct)，管理费用6263万元(-16.55%)，管理费用率6.88%(-1.9pct)。此外，公司研发投入不断加强，研发费用为6135万元(+66.68%)，研发费用率6.74%(+2.44pct)，持续不断的研发投入为公司长期发展打下坚实基础，24H1，公司研发的益气消瘤颗粒获批临床，健胃愈疡颗粒进行了变更说明书中安全性等内容，化学原料药吲哚布芬进行了补充研究，诺丽通颗粒已经完成长毒试验，未来有望不断扩充公司产品线。

盈利预测与投资评级：根据公司半年度经营情况，我们预计公司24-26年归母净利润为2.4/3.0/3.6亿元，当前市值对应PE为21/17/14倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业政策风险，成本上升风险，产品降价风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富证券何玮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.17%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.64亿，根据现价换算的预测PE为19.05。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为14.0。

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